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华金证券股份有限公司李宏涛近期对凌云光进行辩论并发布了辩论陈述《事迹短期承压，“机器视觉+数字东说念主”翻开成漫空间》，本陈述对凌云光给出买入评级，刻下股价为24.77元。

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凌云光(688400)

投资要点： 欧博炸金花

事件：2023年10月31日，凌云光公司发布2023年三季度陈述，前三季度，公司杀青营业总收入19.25亿元，同比着落5.11%；归母净利润1.38亿元，同比着落12.58%；基本每股收益0.30元，同比着落26.39%。第三季度，公司杀青营业收入6.41亿元，同比着落13.27%；归母净利润0.47亿元，同比着落40.71%。

事件分析：

末端需求放缓，事迹短期承压。前三季度，受经济环境及行业供需周期性更始影响，部分客户采购需求放缓，公司营业总收入为19.25亿元，同比着落5.11%；营业本钱为19.18亿元，同比着落0.94%；营业利润为1亿元，同比着落28.06%；公司用度率握续加多，销售/料理/研发用度同比加多4.60%/17.26%/14.35%，主如若公司握续加大研发进入，进一步完善在挥霍电子、新动力、文化元寰宇等限度的战术布局。单季度来看，公司营业利润同比着落45.17%，环比着落45.68%；毛利率为32.49%，同比着落11.88%，环比着落5.00%；用度开销略有减少，其中销售/研发用度同比着落7.62%/3.83%，环比着落25.96%/18.53%；料理用度同比加多18.37%，环比加多4.91%。

主攻机器视觉业务，布局多行业和多地区。看成国内机器视觉龙头企业，公司加大机器视觉业务进入，局部削弱光通讯业务，上半年公司的机器视觉主营业务获得较好的发扬，同比增长9.97%，远高于公司合座收入增长速率，前三季度，机器视觉杀青营业收入13.82亿元，同比握平；基于在视觉东说念主工智能与光电信息限度的上风，公司为百行万企的客户提供可确立视觉系统、智能视觉装备与中枢视觉器件等居品与搞定有缱绻。现在，公司智能化居品及搞定有缱绻已粗造利用于挥霍电子、元寰宇、新动力、印刷包装等多个行业上千家头部企业欧博炸金花，生意布局更是遍布45个国度及地区。

存身数字东说念主上风，打造第二成长弧线。公司在文化元寰宇限度布局多年，具备了较好的中枢竞争力，投资缔造全资子公司“元客视界”。公司时期上已杀青FZmotion光学畅通捕捉系统、LuStage光场重建系统、LuXR虚构制作系统等全系列自主研发居品的商场布局。在亚运会创意视频《功成》中为其提供畅通捕捉与及时预演有缱绻，将数字东说念主筱竹的动作与演员张晋作念到动态一致，及时呈现高传神度的合成画面。10月27日，由中央播送电视总台国度重心实践室牵头集结凌云光·元客视界打造的以王勃为主要东说念主物故事的文旅元寰宇宣传片——《王勃追想》亮相2023世界VR产业大会。后续公司将依托MetaWare3D数字东说念主AIGC居品平台，以及在宇宙缓缓拓荒的责任室/影棚等散播式数据网罗平台，进一步做事更多行业头部客户的AI数字东说念主需求。

投资提出：公司在工业机器视觉行业特等，同期布局数字东说念主、元寰宇业务。咱们以为改日公司将恒久保握较高成长性。展望公司2023-2025年收入30.59/36.25/43.54亿元，同比增长11.3%/18.5%/20.1%，公司归母净利润差别为2.21/3.08/3.95亿元，同比增长18.00%/39.2%/28.4%，对应EPS0.48/0.66/0.85元，PE51.9/37.3/29.0，给于“买入”评级。

风险领导：新址品研发不足预期；商场竞争握续加重；应收账款回收不足时。

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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据谋划，招商证券胡小禹辩论员团队对该股辩论较为深化，近三年展望准确度均值高达87.31%，其展望2023年度包摄净利润为盈利2.01亿，凭据现价换算的展望PE为57.11。

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